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瑞士银行宏观要点中国的通胀与政策紧缩

发布时间:2021-01-07 12:36:57 阅读: 来源:挂车厂家

虽然导致通胀上升的主要是食品价格,但并不是说政府就对目前的通胀掉以轻心,不过这确实使得应对政策有所不同。政府首先采取的应对政策包括释放部分农产品储备、增加种植面积、降低蔬菜运输成本并为低收入人群提供补贴,所有这些举措似乎都合情合理。政府还开始收紧流动性并上调基准利率,并且表示必要时将实施直接价格干预,而这令很多投资者感到困惑。

如果食品(尤其是蔬菜)价格是造成CPI上升的主要原因,那么货币政策又能起什么作用呢?在流动性充裕、利率水平过低以及经济中闲置产能较少的背景下,食品价格通胀会很容易地蔓延到整个经济。加息和收紧流动性会有助于管理通胀预期,并防止食品价格通胀蔓延到其他部门。我们认为政府将继续沿着这一政策路径走下去,在未来12个月内再加息100个基点,并多次上调存款准备金率。

这是否意味着政府将从现在起全面收紧宏观经济政策?其实不然。中国的银行贷款并不是通过利率这样的价格型工具来调节的,而是取决于直接信贷额度控制这样的数量型工具。从这方面讲,自2009年底和2010年初以来货币政策就已经明显收紧。随着近期银行贷款增速回升,我们预计2011年政府将会适度地进一步收紧货币政策。我们认为政府2011年新增贷款目标将设定在6.5-7万亿元,比今年的7.5万亿有所下降。这意味着贷款余额增速将从今年的18-19%降至2011年的14-15%。相比今年的信贷增速从2009年32%的增速开始下降,这一降幅要温和很多。

不过,此次应对政策为什么会与2007-08年有所不同?当时,通胀也是主要由食品价格推动,政府也是首先采取收紧流动性和加息等措施,不过随后临时性地冻结了信贷投放、采取严厉的信贷控制、实施了直接价格干预,并限制新投资项目的审批。这一次政府为什么不会采取类似的做法?

最重要的原因是目前的经济状况与2007-08年不同。2007年,当食品价格暴涨时,在全球经济同步快速扩张的背景下,国内经济以14%的速度强劲增长,而地方政府强烈的投资冲动有进一步推高经济增长和通胀的危险。而目前,受经济刺激政策的支撑,GDP增速稳定在9-10%,与此同时全球经济增长前景仍不明朗。尽管目前的流动性比2007年更宽松(这意味着有必要更严格地控制流动性),但由于目前经济增长前景相对较弱,因此信贷收紧的幅度将不会过于严厉。

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