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图解黄金GOLD历史上的两轮大牛市暗含神秘逻辑

发布时间:2020-07-13 13:20:39 阅读: 来源:挂车厂家

MFI驻会研究员张静静撰文指出,1971-2011年间黄金(GOLD)出现过两轮牛市,分别由其货币属性和金融属性主导,在其商品属性主导期黄金(GOLD)则并未展露光芒。我们也许许可以给黄金(GOLD)贴上“好货币、坏商品”的标签,2004~2007年全球经济过热阶段黄金(GOLD)与铜、原油的相对表现已经非常述明问题,金融危机后黄金(GOLD)的强金融属性背后也是其货币属性的支撑。这是黄金(GOLD)与其他商品表现出不同的运行节奏的最终原因。这篇文章具有一定参考意义。

第一部分:昔日风采

现货黄金(伦敦金)价“市场化”后的三个阶段:

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众所周知,黄金(GOLD)拥有货币、商品两重天然属性,并兼有金融属性这一衍生属性。不同阶段下黄金(GOLD)在国际市场中扮演了不同的角色,因此所表现出的自身属性也不尽相同。1971年美元与黄金(GOLD)脱钩后,金价才具有市场化意义,若将彼时作为分水岭,则根据黄金(GOLD)所表现的自身属性可将1971年至2011年划为三个阶段:

1971~1980年:货币属性

1971年8月15日,时任美国总统的尼克松将美元与黄金(GOLD)脱钩,“美元信用违约”令黄金(GOLD)犹如王者归来。随后十年西方发达国家的黄金(GOLD)抢购潮将金价推升至875美元/盎司的历史新高。

1981~2000年:商品属性

美元并没有由于与黄金(GOLD)脱钩带来的信用违约陨落。早在1944年美国就通过建立布雷顿森林体系令美元成为国际货币,并在与黄金(GOLD)脱钩前积累了大量非美经济体用户,外贸、投资、储备路径依赖让1971年后的美元仍保持国际货币地位优势。1973年10月石油输出国组织(欧佩克(OPEC))接受了全球石油交易以美元结算的条件,又奠定了美元成为全球大宗商品定价锚的基础,为日后美元东山再起获得了更多筹码。

1981年里根总统上台之后,立即推行了高利率的货币政策,美元大幅走强,加上前面所述的背景,无升息功能的黄金(GOLD)遭弃。期间,货币属性对金价的作用是负面的,而多年来黄金(GOLD)的供需结构变化并不显著,商品属性同样不支持黄金(GOLD)走强(2003-2012年的需求变化即可反应这一情况),因此1981年~2000年间,负面的货币属性终结了黄金(GOLD)牛市,弱商品属性又决定了黄金(GOLD)近20年的熊市命运。

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2001~2011年:金融属性

这十年当中全球主要经济体均在释放大量流动性,若以1996年12月各主要经济体M2总量为基准,截止2011年9月(黄金(GOLD)历史高点月),美国、欧元区、南非、印度、巴西、国内和俄罗斯的M2分别为基准经济数据的2.47倍、2.40倍、5.83倍、6.95倍、8.11倍、10.57倍和74.57倍,且此间流动性增速最快的时期也恰逢黄金(GOLD)十年牛市(图3阴影区域)。若单独观察美国M2同比增速,则不难发现1971-1980年以及2001-2011年两轮黄金(GOLD)牛市均处于美国M2的快速上升期。

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但有趣的是,流动性的快速上扬并没有导致全球通货膨胀水平的高企,相反,此间除个别新兴经济体出现了两位数通货膨胀外,全球整体通货膨胀水平表现地十分温和。其背后的原因在于增加甚至泛滥的流动性并没有直接注入实体经济,而是进入了金融领域。本世纪以来,全球金融市场蓬勃兴旺,计算机革命推动了衍生品市场的发展,全球金融市场规模迅速扩张,截止2010年底,全球衍生品市场规模为600万亿美元,是全球经济增量的10倍之多。换言之,流动性固然重要,但金融市场的蓬勃发展才为全球各类资产行情攀升奠定了基础,黄金(GOLD)的牛市正得益于此。

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